Los formuladores de políticas advierten que la economía global enfrenta su mayor desafío en décadas

Los principales funcionarios multilaterales y los responsables de la política monetaria han advertido que los banqueros centrales enfrentan un panorama económico más desafiante que el que han enfrentado en décadas y les resultará difícil eliminar la alta inflación.

Las principales autoridades económicas del mundo hicieron sonar este fin de semana la alarma laboral contra la Reserva Federal, Banco central europeo y otros bancos centrales mientras lidian con la peor inflación en décadas. Hablando en la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, muchos dijeron que la economía global está entrando en una era nueva y más difícil.

“Al menos durante los próximos cinco años, la formulación de políticas monetarias será más difícil de lo que fue en las dos décadas anteriores al estallido de la pandemia”, dijo al Financial Times Gita Gopinath, subdirectora gerente del Fondo Monetario Internacional.

“Estamos en un entorno en el que los choques de oferta serán más volátiles de lo que estamos acostumbrados, y eso conducirá a compensaciones más costosas para la política monetaria”, dijo.

El ritmo de crecimiento de los precios se disparó cuando las interrupciones en la cadena de suministro por los cierres de Covid-19 chocaron con la creciente demanda de los consumidores impulsada por un apoyo fiscal y monetario sin precedentes desde el comienzo de la pandemia. La invasión rusa total de Ucrania desencadenó una serie de shocks de materias primas que restringieron aún más la oferta y aumentaron los precios.

Esta dinámica ha obligado a los bancos centrales a endurecer agresivamente la política monetaria para garantizar que la inflación no se arraigue profundamente en la economía mundial. Pero dada su capacidad limitada para abordar los problemas de suministro, muchos temen que tendrán que soportar más sufrimiento económico que en el pasado para restaurar la estabilidad de precios.

David Malpass, presidente del Banco Mundial, advirtió que las herramientas del banco central, especialmente en las economías avanzadas, no son adecuadas para abordar las presiones inflacionarias relacionadas con la oferta que impulsan gran parte del reciente repunte de la inflación.

“El aumento de precios tiene que competir con mucha fricción dentro de la economía, así que creo que ese es su mayor desafío”, dijo. “Subes las tasas con la esperanza de frenar la inflación, pero se contrarresta con mucha fricción dentro de la cadena de suministro y el ciclo de producción”.

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Los números clave tanto en la Fed como en el Banco Central Europeo lo hicieron ‘incondicional’ promesas para restablecer la estabilidad de precios. Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, el viernes prevenido Es el resultado de un «período sostenible» de lento crecimiento y un mercado laboral débil.

Gita Gopinath, del FMI, dijo que los asistentes mostraron «humildad» ante la enorme incertidumbre que enfrenta la economía mundial. © David Paul Morris/Bloomberg

Gopinath advirtió que el BCE enfrenta swaps particularmente pronunciados. Dijo que había un «peligro real» de que surgiera en Europa un entorno inflacionario acompañado de un estancamiento económico de bajo crecimiento y una alta inflación, dada la gravedad de la crisis energética provocada por la guerra de Ucrania.

Malpass dijo que las economías en desarrollo son particularmente vulnerables a medida que se endurecen las condiciones financieras mundiales.

«Parte de eso son las tasas de interés más altas y tienen mucha deuda pendiente, lo que aumenta los costos del servicio de la deuda, pero les dificulta obtener nueva deuda», dijo. Agregó que un desafío adicional son las economías avanzadas que dependen en gran medida del capital global y los recursos energéticos, lo que lleva a una escasez de capital de trabajo para nuevas inversiones. [elsewhere]. «

La enormidad del desafío económico que enfrentan los bancos centrales fue resumida por Changyong Rhee, presidente del Banco de Corea, cuando dijo que si el mundo regresaría a un entorno de baja inflación era «la pregunta de los mil millones de dólares».

Atravesando la atmósfera en auge entre los asistentes de Jackson Hole, quienes, debido a la pandemia, habían esperado dos años para socializar e intercambiar ideas cara a cara, estaba la preocupación general de que el mundo y las relaciones económicas que lo sustentan habían cambiado radicalmente.

El cambio brusco en la dinámica económica hizo que los asistentes hicieran un examen de conciencia. “Hay mucha humildad en la sala [about] «Lo que sabemos y lo que no sabemos», dijo Gopinath.

El evento reveló con gran detalle las fallas causadas por la pandemia y la invasión rusa de Ucrania.

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“Tenemos una crisis energética, una crisis alimentaria, una crisis de la cadena de suministro y tenemos una guerra, todo lo cual tiene profundas implicaciones para el desempeño económico del mundo, la naturaleza en la que el mundo está cada vez más interconectado”, dijo Jacob. Frenkel, el exgobernador del Banco de Israel que preside la junta del G30, un grupo independiente de creadores de la industria Ex política, «Es importante, para los precios relativos de muchas, muchas cosas».

Las cosas están complicando la incertidumbre sobre cuánto endurecimiento de la política se necesita ante fluctuaciones inesperadas en la oferta y, por lo tanto, en los precios.

“Por el momento, tenemos que tomar nuestras decisiones en un contexto de gran incertidumbre”, dijo Thomas Jordan, presidente del Banco Nacional Suizo. «Interpretar los datos actuales es un desafío y es difícil distinguir entre una presión inflacionaria temporal y sostenida».

Según Schnabel, del Banco Central Europeo, los próximos años corren el riesgo de ser conocidos como «gran volatilidad», en contraste con las últimas dos décadas, que los economistas han llamado la «Gran Moderación» debido a la dinámica relativamente tranquila.

Muchos funcionarios han llegado a creer que las fuerzas estructurales que han mantenido bajo control las presiones de los precios, principalmente la globalización y el exceso de oferta laboral, se han revertido.

Agustín Carstens, director gerente del Banco de Pagos Internacionales, advirtió: «Parece que la economía mundial está en la cúspide de un cambio histórico, ya que parece que muchos de los vientos de cola de la oferta agregada que han mantenido a raya la inflación se convertirán en vientos en contra». .» «Si este es el caso, la reciente recuperación de las presiones inflacionarias puede ser más constante».

Los escépticos de este punto de vista dicen que confían en que los principales bancos centrales del mundo podrán defenderse de la alta inflación arraigada.

“El problema en el que los bancos centrales deben centrarse es en no crear credibilidad en la inflación”, dijo Adam Posen, presidente del Instituto Peterson de Economía Internacional. “El problema es replantear la estrategia y los objetivos de inflación para un mundo en el que enfrentará choques de oferta negativos más frecuentes y más grandes”.

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El objetivo de inflación del 2 por ciento al que los bancos centrales de las economías avanzadas se han adherido en su mayoría durante décadas se mencionó repetidamente durante la conferencia, y los economistas sugirieron que es posible que deba ajustarse a una economía global más dividida.

Mucho antes de que la inflación se disparara, la Fed anunció en 2020 que apuntaría a una inflación promedio del 2 por ciento a lo largo del tiempo, para compensar los períodos anteriores de bajo rendimiento. El año pasado, el Banco Central Europeo dijo que toleraría que la inflación subiera temporalmente por encima del 2 por ciento en ocasiones.

Muchos economistas han pedido un objetivo de inflación del 3 por ciento. Según Stephanie Aronson, exempleada de la Reserva Federal que ahora trabaja en la Institución Brookings, esto dará a los bancos centrales más flexibilidad para mirar más allá de los shocks de oferta y respaldar la economía durante las recesiones.

“Si baja al 2 por ciento y puede acortar la cantidad de bajo crecimiento que necesita y también pasar a un mejor sistema a largo plazo, porque está menos limitado por el umbral cero, me parece que Morris Obstfeld, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional, en una entrevista.

Cuándo y cómo un banco central como la Reserva Federal y otros bancos centrales aborden los cambios en sus poderes será fundamental, dado su débil control sobre la inflación y los riesgos que pueden estar arraigados en las expectativas de los hogares y las empresas sobre futuros aumentos de precios.

Karen Dinan, profesora de economía de Harvard que anteriormente trabajó para el banco central de EE. UU., dijo que sería «demasiado arriesgado» para la Fed y sus pares sacar a relucir el tema hasta que controlen la inflación.

«Necesitan hacer todo lo posible para mantener su credibilidad, y tal vez en algunos casos, restaurar su credibilidad, pero tendrán que pensar seriamente en cuál debería ser este nuevo objetivo».

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