El rendimiento del Tesoro a 10 años está en 4% por primera vez desde noviembre

Los rendimientos más altos aumentan los costos de endeudamiento para los consumidores y las empresas, y perjudican los precios de otras inversiones al ofrecer pagos estables con menor riesgo. El aumento de los rendimientos afectó a los principales índices bursátiles, con el S&P 500 perdiendo alrededor de un 2,6% en febrero.

Las apuestas a que la inflación caerá rápidamente detuvieron el desplome de los bonos a un año en noviembre y alimentaron un repunte de las acciones. Pero las presiones sobre los precios persistieron, lo que llevó a la Fed a mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo de lo que esperaban los operadores.

«Hemos dejado un mundo en el que tenemos que aceptar que el dinero va a costar más», dijo Tim Horan, director de inversiones de renta fija de Chilton Trust. «Todavía estamos probando los máximos de 10 años en este ciclo».

El rendimiento a 10 años, que ayuda a fijar las tasas de interés en todo, desde hipotecas hasta deuda corporativa, subió a 4,004 % en la sesión del miércoles, antes de cerrar el día de negociación en 3,994 %, según Tradeweb. Luego volvió a estar por encima del 4% el miércoles por la noche. El rendimiento a 10 años alcanzó un máximo de 14 años de 4,231% en octubre.

El rendimiento del Tesoro sigue de cerca las expectativas de los inversores sobre cómo la Reserva Federal fijará las tasas a la fecha de vencimiento del bono. Los rápidos aumentos en el último año han llevado al mayor aumento de rendimiento de año calendario de 10 años registrado en datos que datan de fines de la década de 1970. La acción sufrió su peor año desde 2008.

Los inversores pasaron la mayor parte de 2022 preguntándose qué tan altas se recuperarán las tasas y qué tan rápido. En los últimos meses, parte de esa incertidumbre pareció haber desaparecido a medida que cristalizaban las expectativas en torno al objetivo final de la tasa de la Fed de alrededor del 5%, con algunos inversores apostando a que podría producirse un cambio de política (recortes de tasas de interés) más adelante en 2023.

Ahora, estas predicciones se enfrentan a nuevas pruebas. La tasa de interés de la Reserva Federal, del 4,5% al ​​4,75%, está cerca del nivel del 5% que los funcionarios pensaron recientemente que sería lo suficientemente alto para mantener la inflación bajo control. Pero los datos económicos recientes indicaron que esto aún no ha sucedido.

A principios de febrero, los datos del Departamento de Trabajo mostraron que el desempleo cayó aún más hasta principios de 2023, lo que podría extender la presión alcista sobre los salarios.

Luego, la semana pasada, la última publicación de la medida de inflación favorita de la Fed, el índice de precios PCE, mostró que los aumentos de precios se aceleraron nuevamente en enero. Los economistas de Goldman Sachs escribieron el lunes que ya no creen que la inflación de los gastos de consumo personal caiga por debajo del 3% este año.

“El panorama del empleo y los salarios fue mucho más sólido y estable de lo que la gente pensaba”, dijo Ben Santonelli, gerente de cartera de Polen Capital Credit.

Además de la caída en los precios de las acciones, el reciente repunte en los rendimientos está comenzando a extenderse a otros mercados de deuda, como el mercado de bonos basura donde invierte el Sr. Santonelli. Esto ha elevado el rendimiento ofrecido por los bonos de grado inferior a la inversión. También aumenta los gastos de endeudamiento de esas empresas y, en la periferia, amenaza con socavar las condiciones comerciales de las empresas más débiles.

Incluso cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años aumentó en febrero, el rendimiento del Tesoro a 2 años, que es particularmente sensible a la perspectiva de la tasa de interés de la Reserva Federal, aumentó más rápido. Terminó el miércoles en 4,887%, en comparación con el 4,795% del martes por la tarde.

La situación en la que los bonos del Tesoro a corto plazo ofrecen rendimientos más altos que los bonos de Wall Street a largo plazo se conoce como curva de rendimiento invertida. Los bonos del Tesoro a largo plazo suelen producir más que bonos a corto plazo para compensar a los inversores por el riesgo de episodios futuros inesperados de inflación y aumentos de las tasas de interés. Las inversiones a menudo indican a los inversores que se avecina una recesión, ya que indican la expectativa de que la Reserva Federal necesitará reducir las tasas de interés en el futuro cercano para aliviar la desaceleración de la economía.

Con una prima de alrededor de 0,9 puntos porcentuales, los bonos del Tesoro a dos años no han producido mucho más que los bonos a 10 años desde octubre de 1981, según datos de mercado de Dow Jones.

Detrás de esta reversión están las crecientes apuestas de que con datos económicos sólidos, los recortes de tasas son menos probables en el futuro cercano. Hace un mes, los comerciantes de derivados confiaban mucho en que la tasa objetivo de la Fed terminaría 2023 por debajo del 5%, pero ahora, los mercados de futuros están transmitiendo probabilidades de 9 en 10 de que las tasas estarán por encima del 5% a fines de diciembre.

Sin embargo, algunos inversionistas que creen que las tasas de interés más altas serán temporales han aumentado sus tenencias de bonos del Tesoro. Mohit Mittal, director gerente de Pacific Investment Management, dijo que las carteras que administra tomaron la reciente caída en los precios de los bonos del Tesoro como una oportunidad para comprar más deuda pública a largo plazo.

Las proyecciones basadas en el mercado muestran que los inversores aún esperan que la tasa de inflación de 12 meses caiga a alrededor del 3% este año, desde el 6,4% de enero. Si eso sucede, generará rendimientos reales (los rendimientos de la deuda pública, ajustados por inflación) insosteniblemente altos, dijo Mittal.

«Es poco probable que una economía respaldada como la estadounidense pueda obtener rendimientos reales como este durante mucho tiempo», dijo. «En algún momento, espera que la Fed tenga que recortar».

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